债市周评：收益率波动不大 市场资金面依旧宽裕
摘要：本周债市基本维持了近期清淡的走势，整体收益率没有出现明显波动，市场资金面依旧保持宽裕。本周央行在公开市场上操作温和，市场资金充裕，回购利率保持低位，债券市场利率产品总体上波动不大。不过当前来看，市场收益率已具有相当的提前预期，加之明年流动性整体将维持相对宽裕的局面，因此债市下行的空间有限。
本周债市基本维持了近期清淡的走势，整体收益率没有出现明显波动，市场资金面依旧保持宽裕。央行本周实现净回笼１００亿元，与上周持平。
数据显示，上证国债指数本周收于１２２．５９点，上涨０．０６％。上证企债指数收于１３３．３８点，上涨０．１８％。
本周央行在公开市场上操作温和，市场资金充裕，回购利率保持低位，债券市场利率产品总体上波动不大。业内预计，年内央行对市场资金面的温和净回笼态势或将延续。
天治天得利、天治稳健双盈基金经理贺云指出，当前利率产品仍处于窄幅波动的范围中，一方面通胀预期有所走高，市场对中期限的利率产品表现谨慎；而对于短期品种，市场预计央票发行利率上行是个大概率事件，因此一、二级市场的央票利差持续保持。
另一个方面，临近年末，银行信贷增速放缓，银行和保险资金的配置压力增大。从本周的两个较长期债发行结果看，７年期国债利率中标在３．２２％，低于二级市场５个点。而国开行发行的２０年期金融债，利率４．７％，也低于二级市场。
鉴于上述情况，贺云认为，市场对于长期品种，配置性需求占主导。不过，尽管一级市场招标利率走低，二级市场并没有跟随，可见交易型机构依然保持谨慎。
相比于利率产品的清淡，本周信用产品则相对活跃，目前二级市场较一级发行市场均有溢价。由于上月银行间交易商协会提高了短融和中期票据发行利率的下限，使得该类产品的收益率相对于利率产品更具吸引力。
以短融为例，目前ＡＡ－短融的发行利率达到３．８％，ＡＡ发行利率达３．５％，ＡＡＡ发行利率达２．９１％，相对于一年期央票２％左右的收益率，其利差已经超过历史均值，又由于短融期限只有１年，因此风险收益为市场所接受。另外，中期票据由于发行利率的提高，信用风险很小，也受到市场欢迎。
对于明年整体的债市走势，汇丰晋信基金认为，通胀预期以及央票利率的提升将使收益率曲线面临整体上移的风险。不过当前来看，市场收益率已具有相当的提前预期，加之明年流动性整体将维持相对宽裕的局面，因此债市下行的空间有限。
贺云预计，下周债市仍将保持总体平稳，由于下周是今年最后一周，预计交易将较为清淡。