★家用电器行业09半年度投资策略报告:敢问机会在何方(摘要)
投资要点：
我们认为下半年家电行业整体性机会来自于家电*策的推动、房地产成交量的回暖以及原材料价格变动。其中，以就业为根本的振兴*策，包括家电下乡、以旧换新、节能补贴，给家电行业整体规模的稳定和扩大带来保障，有望拉动09年家电需求约10个百分点。我们继续维持行业的“增持”评级
09年房地产成交量的迅速回暖有望在近期转化为确定性的家电需求。对房地产弹性最大的是空调，其次是彩电与冰洗。
原材料价格同比降幅的收窄有望改变家电厂商“增量不增收”的局面，转移成本的能力最为关键。*策与消费升级推动下的产品升级可推动销量与均价同时上升。
细分行业中，空调行业销量超预期的可能性最高，其次是彩电。空调最可能超预期的时间是夏季，即6-8月，*策、房地产与天气因素的共同推动，以及08年夏季较低的基数有望带来显著的正增长；而彩电在四季度旺季有望改变“增量不增收”的局面，在液晶电视放量过程中取得超预期的收入和利润。冰箱与部分小家电存在超预期的机会。
家电厂商的ROIC在各行业中处于中游，主要由较高的投入资本周转率所拉动，近年来行业投入资本周转率不断提升。我们认为09年家电企业ROIC提升的空间将来自收入改善、毛利率的提升与费用率的缩减。彩电、空调和冰箱行业ROIC提升的可能性较大。
下半年我们建议重点关注业绩复苏或超预期、股权激励、增发与重组等投资主题，并密切关注各细分行业的推动因素变化所带来的细分行业投资机会。
我们重点推荐：格力电器、美的电器、青岛海尔、九阳股份